国联证券公布2023 年中报，国联各自实现营收和归母净利润18.07、证券6.00 亿人民币，投资比上年同期 41.9%、驱动 37.3%，大幅度增待外加权ROE 同期相比 0.85 pct 至3.5%；剔除顾客资产之后的长期成长经营杠杆较今年初 10.6%至4.20 倍。

   投资收入奉献关键弹力，延内相关业务总体都有发展。生式收益端，空间2023H1 经纪人、国联投资银行、证券资产管理、投资贷款利息、驱动项目投资、大幅度增待外其他收益分别是长期成长2.61、2.81、0.84、0.88、9.62、1.30亿人民币，比上年同期-1.1%、 14.9%、 11.8%、 25.4%、 67.0%、 200.7%，投资收入改进是销售业绩核心动力；成本端，期间费用同期相比 43.7%至10.47 亿人民币，管理费用率同期相比略增0.73 pct 至57.9%，信用减值冲回0.09 亿人民币，信贷资产质量稳定。

   收费标准类业务蓬勃发展，希望并购之后的协作发展空间。1）证券经纪业务财富管理转型效果较好，2023H1 帮买、名额租用、分销净利润分别是1.94、0.53、0.15 亿人民币，比上年同期-10.0%、 93.7%、-32.7%；帮买收益下降主要系股基成交量同期相比-6.9%，市场占有率略降到0.47%；财富管理转型深入推进，2023H1 末基金投顾业务流程签订28.18 万家，受权帐户财产增加到69.65 亿人民币。2）投资银行业务股债并举，2023H1 公司股、债包销经营规模分别是30.59、278.34 亿人民币，比上年同期 194.7%、 34.3%，在其中IPO 经营规模同期相比 41.7%至14.71 亿人民币，并购重组同期相比完成大幅度提升。

   3）资管规模持续增长，2023H1 末企业资管规模同期相比 7.2%至1,114.33 亿人民币，在其中，公募基金、结合、单一、重点经营规模比上年同期 11.1%、 26.8%、 7.2%、-0.7%，希望资管业务推进主动管理累加国联股票基金融合完成后的联动发展。

   理财业务表现优秀，看中衍生产品业务进一步扩表室内空间。1）信用业务，截止到2023H1 末企业两融余额同期相比 9.6%至103.41 亿人民币，市场占有率同期相比略增加到0.65%；股份质押账户余额较今年初压力降15.3%至32.66 亿人民币。2）理财业务，长期投资 公允价值变动损益同期相比 67.0%至9.62 亿人民币，突显出色的主动投资和场外衍生品业务水平；资产交易头寸不断扩大，截止到2023H1 末企业资产交易头寸475.82 亿人民币，同比今年初 8.8%，主要系交易性金融资产提高52.76 亿人民币，看中公司凭借出色的衍生产品业务水平具有进一步扩表室内空间。

   投资价值分析：看中国联证券在出色高管创变下、凭着外延性式合并重组和内部式稳步发展之后的发展空间，预估企业2023-2024 年各自完成归母净利润12.45和14.84 亿人民币，比上年同期 62.3%和 19.2%，8 月31 日收盘价格相匹配PB 分别是1.60 和1.38 倍，给与加持定级。

   风险防范：金融市场大幅波动风险性；市场成交经营规模大幅下降风险性；行业管理现行政策超过预期趋于紧张风险性。